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當前聚焦:中泰證券:給予華東醫藥買入評級

2022-08-12 08:44:14來源:同花順財經

中泰證券(600918)股份有限公司祝嘉琦近期對華東醫藥(000963)進行研究并發布了研究報告《業績反轉趨勢明確,醫美+創新藥+工業微生物三大強勁引擎驅動》,本報告對華東醫藥給出買入評級,當前股價為44.39元。


(資料圖片)

華東醫藥

投資要點

事件:8月9日,公司發布2022年中報業績及2022年限制性股票激勵計劃草案

1)2022上半年,公司主營收入181.98億元,同比上升5.93%;歸母凈利潤13.41億元,同比上升3.09%;扣非凈利潤12.72億元,同比上升6.52%;其中2022年第二季度,公司單季度主營收入92.65億元,同比上升11.86%;單季度歸母凈利潤6.36億元,同比上升17.39%;單季度扣非凈利潤5.73億元,同比上升15.08%;

2)公司發布2022年限制性股票激勵計劃草案,本計劃擬授予的限制性股票數量500萬股,授予價格25元,激勵對象總人數為117人,考核年度為2022-2024年,各年度解鎖條件為,以2021年凈利潤為基數,利潤增長率分別不低于7%、23%、50%;股權激勵彰顯公司增長信心

3)2022年8月8日,中美華東與華仁科技等簽訂增資及轉讓股權協議書,中美華東將出資不超過3.96億元,獲得華仁科技60%股權,成為其控股股東。

點評:業績反轉趨勢明確,醫美+創新藥+工業微生物三大強勁增長引擎。分板塊看:

1、醫藥工業板塊企穩回升:中美華東報告期實現營業收入55億元,同比增長1.4%;實現扣非凈利潤10.6億元,同比下降4.3%(第一季度同比下降13.41%),扣非歸母凈利潤10.64億元,同比下降3.7%,相較第一季度已實現大幅收窄。其中第二季度實現營業收入27.1億元,同比增長16.2%;實現歸母凈利潤5.4億元,同比增長16.5%,實現扣非歸母凈利潤4.9億元,同比增長12%,已扭轉下降趨勢,業績逐漸進入增長通道。

2、工業微生物:板塊整體收入同比增長31%,保持良好發展態勢。公司已建立起全面的工業微生物體系,其中

1)美琪健康作為公司工業微生物領域大健康業務運營平臺,功能性健康產品綠色制造項目即將開工建設;

2)全資收購的安徽美華高科(原華昌高科)已于4月底正式試生產,目前正在進行核苷產品的承接生產和內部原料藥轉移生產整合;

3)控股子公司琿達生物作為創新研發平臺,聚焦在ADC毒素產品研發和商業化。

4)2022年5月投資成立全資子公司琿益生物,琿益生物公司擁有較強的合成生物學技術水平

3、醫美板塊:國內國際雙循環,保持快速發展:上半年合計實現營業收入8.97億元,同比增長130.25%:

1)海外:在醫美消費復蘇的背景下,全資子公司Sinclair的注射類業務在亞太市場,EBD業務在美洲市場持續高速增長,報告期內收入6325萬英鎊(約5.31億元人民幣),同比增長104.3%,實現EBITDA1184萬英鎊,均創歷史最好水平。展望下半年,預計隨著全球市場的不斷開拓,Sinclair整體將繼續保持快速增長趨勢。

2)國內:醫美全資子公司欣可麗美學上半年實現營業收入2.71億元,盈利水平持續向好,目前簽約合作醫院數量已超500家,培訓認證醫生數量超過900人,并已完成5個國內定點授證醫生注射培訓基地布局

4、醫藥商業:繼續保持穩定增長態勢。報告期實現營業收入122.11億元,同比增長8.95%,累計實現凈利潤1.98億元,同比增長16.52%。

毛利率及費用率保持穩定。2022年H1毛利率32.72%,較2021H1年(32.54%)略有上升,銷售費用30.33億元,同比增長1.82%,銷售費用率16.67%;管理費用5.72億元,同比增加6.99%,管理費用率3.14%;研發費用5.67億元,同比增加29.49%,研發費用率3.11%,較2021年H1(3.11%)略有提升。

加大研發投入,創新轉型多點開花。截至本報告發布,醫藥在研項目合計86個,其中創新產品及生物類似藥項目43款;4款產品處于Ⅲ期臨床階段,4款產品處于Ⅱ期臨床階段。報告期內公司醫藥工業研發支出5.8億元,較2021年上半年同比增長34.1%,其中費用化支出5.4億元。1)創新藥領域在ADC加大布局,投資了荃信生物、諾靈生物,孵化琿達生物,控股了道爾生物,并與德國Heidelberg開展股權投資及產品合作。2)利拉魯肽注射液其糖尿病適應癥上市許可申請于2021年9月獲NMPA受理,目前處于發補研究階段,預計有望于2022年底前獲批上市;肥胖或超重適應癥的上市許可申請于2022年7月獲得受理。3)烏司奴單抗生物類似藥用于治療成年中重度斑塊狀銀屑病,其Ⅲ期臨床試驗已于2022年2月提前完成全部受試者入組。

盈利預測與估值:我們預計2022-2024年公司營業收入分別為391億元、435.2億元、488.5億元,同比分別增長13%、11.3%、12.2%;根據中報調整公司銷售和研發費用率,預計凈利潤分別為29.4億元、33.2億元、37.5億元(前值分別為34.2億、42.2億、47.6億元),同比分別增長28%、13%、13%??紤]公司創新藥和醫美業務布局同步加速,市場基礎雄厚推廣能力強大,維持“買入”評級。

風險提示:藥品研發的風險;市場容量不及預期的風險;仿制藥大幅降價風險等

數據中心根據近三年發布的研報數據計算,東北證券劉宇騰研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為79.12%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利26.94億,根據現價換算的預測PE為28.82。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有15家機構給出評級,買入評級14家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為51.69。根據近五年財報數據,估值分析工具顯示,華東醫藥行業內競爭力的護城河良好,盈利能力一般,營收成長性一般。財務相對健康,須關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星,好價格指標2.5星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0~5星,最高5星)

關鍵詞: 華東醫藥

責任編輯:孫知兵

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